太平洋证券最新研报：持续看好医美行业，重点推荐鹏爱医美国际(AIH.US)

　　该深度报告从“历史悠久，深耕医美行业多年专业连锁医美机构 ”、“业务全面，手术/非手术类均有较强实力，低客诉率+高复购”、“收入毛利增长稳定”、“盈利能力有所提升”、“分业务来看：非手术类增长可观，符合行业趋势 ”五大板块，360°推荐鹏爱医美国际。

　　随着消费升级及医美渗透率的提升，近期医美的相关概念持续火热，医美相关的产业链驶上快车道。目前，相比于韩国和美国等医美大国，我国医美起步较晚，仍处于发展早期，渗透率在3%左右，处于较低水平，未来仍具有很大发展空间。随着消费升级以及医美渗透率的提升，行业热度逐年升高，医美市场具有很强的市场性和消费属性。综合对比国内外渗透率和消费金额等指标，全球医美市场增长良好。

　　据了解，鹏爱医美国际（AIH）成立于1997年，是一家致力于医学美容服务、科技研发、学术交流为一体的现代化整形美容机构，集团现有超过20家医疗美容中心，覆盖中国内地 16座城市。

　　而财务数据显示，鹏爱医美国际2016~2019年的毛利润分别为3.68亿元、4.63亿元、5.03亿元、5.93亿元，处于行业领先位置；公司2016年~2018年销售费用率维持在40%上下，2019年年末，销售费用率为47.5%，同比上升8.49%。公司19年年末杠杆率为13.4%，较2019年第三季度下降40.8%，属于同行业较低的杠杆水平。

　　值得注意的是，鹏爱医美国际拥有较强的收购和整合能力，从目前已拥有的门店数量来看，47%的门店均是通过收购实现的，并且大多数收购的医疗中心都可以在收购两年内实现盈利，有效的管控模式将助力公司进一步的扩张。

　　太平洋证券分析师认为，目前医美市场行业集中度相对较低，随着国家政策法规的规定与推动，未来医美市场集中度有望提升，鹏爱医美国际是一支专注且深耕于医疗保健行业的专业管理团队，拥有丰富的国际经验和良好的业绩记录；且公司主营非手术类轻医美项目，随着行业营销费用率有望下降，净利润水平有望再提升。